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根据Wind数据，截至今年2月，我国居民住房抵押贷款余额22万亿，2006年以来年均增速24%，同期居民收入增速均值11%，名义GDP增速均值13%，房贷增速相当于收入增速的一倍。经过12年的高速增长，居民房贷GDP占比接近30%，加上近年来快速增长的短期贷款及经营性贷款（可能有部分流入投机性购房），居民部门整体债务率近50%。日前多家银行调高房贷利率，部分银行开始执行基准利率1.2至1.3倍的利率。在全球利率上行趋势下，我国房贷利率下行空间有限，利率上行将是大概率事件，房贷本息还付压力比较大。据统计，我国居民可支配收入总计或在35万亿元至40万亿元之间，居民消费支出32万亿元左右，扣除消费支出之后的居民部门结余总计在8万亿元至10万亿元左右。当前居民消费性贷款32万亿元，其中房贷22万亿元，中长期消费贷3万亿元，短期消费贷7万亿元。假设房贷平均期限15年，按5.5%年利率计，居民每年还本付息总额约4万亿元至4.5万亿元，占居民收入的一半左右。

刘赟表示，目前中国资产管理行业尚处于萌芽阶段，整个金融体系仍维持银行主导型模式。各资管机构间基本属于资金来源机构、投资管理机构和通道机构的上下游关系。券商资管承担着投资管理角色和通道角色，服务上游机构。而资管新规的发布，意味着国内资产管理行业新市场规则的重新树立，这给更多机构以重新争夺市场份额和占据有利市场地位的机会，当然也有部分资产管理机构可能因为不适应新的市场环境而退场。

第二个没有变，是中国在全球格局中的上升势头没有变。中国最有竞争力的王牌是潜力巨大的发展前景带给人的无限想象，迅速增长的消费市场让世界各国感受到了实实在在的商机。全球价值链可以无限细分，但终端只能落脚在市场。市场决定了全球价值链往哪里布局、怎样布局。刚刚闭幕的中国国际进口博览会，可以说万商云集，充分展现了中国市场的巨大吸引力。随着中国市场规模不断增大，全球产业只能围绕中国市场进行重组。况且中国市场还是内嵌在全球经济当中的，想单独切割出来，既无必要更无可能。

基于信贷最优配置的模型框架和对疏通货币传导机制和利率“两轨并一轨”的理解，我们进一步对货币政策可能的操作路径进行分析。1）关于利率环境：2019年央行工作会议中指出，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。利率“两轨并一轨”的过程中，货币市场利率保持合理稳定，货币政策的着力点是通过修复市场机制和完善制度，引导信贷市场利率下行，实现货币市场利率和信贷市场利率的并轨。

电子行业历来是诸多行业中的热门选择。8月份，工信部和发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》（以下称《计划》），《计划》指出，信息消费是创新最活跃、增长最迅速、辐射最广泛的新兴消费领域之一。银河证券近期发布研究报告称，科技行业支持政策频出，有望继续加大科技投入，未来有望在多个产业逐步实现国产替代。《计划》涉及的领域呈现出技术前沿、偏高新技术和未来市场前景巨大的特征，集中于中高端产品及高新技术。与电子行业直接相关的政策，主要为提升消费电子产品供给创新水平、加快新型显示产品发展和深化智能网联汽车发展三个方向，电子行业有望充分受益。

然而，该行料新年后纸价有提升空间，因内地消费复苏，下游造纸商逐渐补货，带动每吨纸利润自12月底反弹至150-200元人民币。该行料玖纸现货每吨利润介乎350-380元人民币。主要造纸厂房正计划在新年后，每吨纸提价50至100元人民币，这将成为短期催化剂。